6月制造业PMI重返扩张区间
6月30日，月制国家统计局发布最新数据显示，造业I重张区6月份制造业PMI为50.3%，返扩环比上升0.3个百分点，月制正式重返扩张区间。造业I重张区生产指数与新订单指数双双位于50%的返扩临界点之上，呈现持续回升态势。月制
宏观数据：高技术制造业连续17个月扩张
上半年，造业I重张区制造业PMI已连续4个月保持在临界点或临界点之上。返扩从行业结构来看，月制高技术制造业PMI已连续17个月位于扩张区间。造业I重张区除2月受春节假期扰动外，返扩高技术制造业及装备制造业PMI均在较高水平基础上稳步上涨。月制
《每日经济新闻》调研显示，造业I重张区上半年对制造业PMI形成主要支撑的返扩行业包括：
* 农副食品加工
* 计算机通信电子设备
* 铁路船舶航空航天设备
微观体感：订单回流与产能挤占
1. 细分行业高景气度
梳理上半年PMI数据发现，农副食品加工、计算机通信电子设备、铁路船舶航空航天设备在产需两端表现突出，其生产指数和新订单指数长期处于高景气区间。其中，铁路船舶航空航天设备行业的生产经营活动预期指数多月维持在56.0%以上的高位。
2. 产业链具体表现
- 计算机通信电子设备：国泰基金量化投资部基金经理查惠俐指出，该行业受益于AI产业链的高景气。全球AI基建投资持续推进，光通信、电子元件等海外供应链基础设施环节需求旺盛，带动相关企业利润大幅提升。
- 机电产品进出口：中国机电产品进出口商会新闻发言人高士旺表示，尽管缺乏系统性数据，但重点企业交流显示订单确有回流。今年前5个月，机电产品出口、进口分别增长22.4%和29.5%（美元口径）。
- 商业航天：北京航天九斗科技创始人顾璐琰透露，公司订单自今年3月开始增长，5-6月显著增加。目前以国内需求为主，海外订单（来自俄罗斯、巴西、东南亚等）作为补充。
供应链现状：成熟制程产能紧张与扩产制约
随着订单增加，部分行业出现产能紧张局面，尤其是高端制造业面临库存协调难题。
半导体行业：产能挤占效应显现
建投投资投资业务四部副总裁米思宇指出，半导体行业出现“产能挤占传导效应”：
* 现象：此前仅最先进7纳米制程紧张，如今28纳米成熟制程也出现紧张，且无技术障碍。
* 原因：AI需求崛起导致高性能AI处理器供不应求，甚至出现加价求购。先进制程产能有限且昂贵，尖端需求挤占产能并向下游传导，上游厂商将更多产能配置于利润更高的AI相关产品。
* 结果：即使成熟制程需求未增，供给收缩仍推升价格。北方华创、中微公司等半导体设备企业产品需求同样旺盛。
扩产面临的三重制约
尽管订单增加，企业扩产仍面临挑战：
1. 周期长：从设备下单、交付到调试提升良品率，至少需1-2年，正常周期为2-3年。
2. 增速不匹配：扩产速度可能不及需求增速（如存储行业受AI及商业航天需求拉动超出预期）。
3. 市场集中度高：晶圆代工与存储颗粒市场高度集中，厂商倾向于协调扩产节奏，避免集体扩产导致利润摊薄。
一级市场：融资节奏加快，聚焦新质生产力
订单增长与产能紧张带动了一级市场融资环境的改善，资金聚集度显著提升。
- 商业航天爆发：自去年12月底起，投资人热情高涨。上半年商业航天企业融资规模可达50亿-100亿元，头部企业中至少有五六家具备该量级融资能力。此前年融资二三十亿元的企业，今年上半年融资额可能超百亿元。
- 投资方向：当前投资高度聚焦新质生产力。从火箭发射到卫星测控，商业航天各环节涌现优质新企业；通信与电子行业受AI需求拉动，半导体及通信相关需求大幅提升，属于显著增量市场。
- 行业阶段对比：半导体处于成熟度曲线的中上部，而商业航天处于山腰以下、中前部位置，国内商业航天尚处早期阶段。
商业航天关键瓶颈与突破
顾璐琰指出，当前核心瓶颈在于低成本入轨能力。卫星运营企业难以盈利的主要原因是火箭尚未实现可复用，发射成本居高不下。
* 突破预期：参照SpaceX路径，国内可复用火箭技术突破仅是时间问题。7月份，长征系列与朱雀三号将开展可复用试验，若成功将打破关键卡点，市场需求有望迎来爆发。
驱动因素分析：政策、技术与市场共振
不同行业的高景气度背后，驱动因素各异：
- 高技术/装备制造业：
- 政策红利：新质生产力推进政策持续发力，财政金融政策提供有利环境。
- 产业周期：全球AI超级周期带动算力基础设施、数据中心、电子元器件需求扩张。
自主可控：半导体、人工智能产业链的自主可控需求释放，带动设备投资。
铁路船舶航空航天设备：
- 外需支撑：船舶链条有明显外需支撑。
- 政策定位：航空航天被列入六大新兴支柱产业之一。
多重利好：订单增加、交付能力提升、规模效应释放及效率改善。
农副食品加工：
- 消费稳定：受益于居民基本消费需求稳定。
季节性因素：五一、端午及暑期消费对部分消费品形成支撑。
市场信心变化：
- 米思宇认为，相比二级市场估值，企业基本面未发生显著变化，但市场对未来发展前景的信心增强，核心在于市场需求空间广阔。
- AI领域存在技术迭代变革，美国头部企业大模型智能化水平跃升，应用场景拓展，推动上游算力芯片需求走高。
展望：下半年景气度延续与新支撑点
行业信心持续性
- 计算机与通信：受AI驱动明显，需求端空间未见天花板，高景气度大概率在下半年延续。
- 半导体：只要AI未被证伪，行业基本面不会发生根本逆转，长期趋势向上，但波动不可避免。
- 商业航天：市场投资热情已处高位，下半年市场预计持续升温，企业信心较强。
新的支撑点预测
查惠俐指出，下半年新的支撑点可能围绕新质生产力和高端制造的景气扩散，重点关注以下行业：
* 电力设备
* 工业母机
* 机器人
* 互联网软件及信息技术服务
总体而言，中国经济在阶段性回暖，特别是高端制造领域，算力、机器人、航天等产业带动了上下游企业对未来的极大信心，产业投入较往年有所增加，进一步带动了相关核心零配件企业的发展。
