（本文核心观点整理自《聊一波》节目，养命钱嘉宾为《聊一波》主持人王波明与中泰国际首席经济学家李迅雷。李迅雷万流）

中国居民存款余额已攀升至174.71万亿元的亿存历史高位，其中定期存款占比高达73.82%。款流尽管2026年4月至5月期间，大部居民存款出现罕见的概率股市连续两月减少，累计流出2.05万亿元，养命钱引发市场关于“存款大搬家”的李迅雷万流热烈讨论，但中泰国际首席经济学家李迅雷此前已给出冷静预判：大规模资金搬家并不现实，亿存流出资金多为居民的款流“养命钱”。最新数据不仅未推翻这一观点，大部反而进一步印证了其逻辑的概率股市严密性。

一、养命钱定存占比不降反升，李迅雷万流资金避险情绪浓厚

今年4月和5月，亿存居民存款合计流出2.05万亿元，创下近十年同期新高。然而，令人意外的是，定期存款在总存款中的占比并未因资金流出而下降。数据显示，交通银行(601328)的定期存款占比从67.38%上升至68.14%，建设银行(601939)与兴业银行(601166)也呈现出相似趋势。中金公司测算指出，大型银行的存款留存率超过90%，即每10位定期存款到期的客户中，至少有9人选择继续存入。

这一数据反复验证了李迅雷的判断：在利率下行背景下，居民宁愿接受较低的无风险收益，也不愿让“养命钱”暴露于股市的高波动风险中。对于这部分资金而言，大规模“搬家”至股市并不具备现实基础。

二、资金流向辨析：并非直接涌入股市

2.05万亿元的流出规模虽大，但其最终去向并非如市场预期的那样直接流入股市。李迅雷建议关注证券公司客户交易结算资金（保证金）余额，目前该数据约为3万多亿元，虽有增长但幅度有限。据估算，流入股票保证金的资金约为4510亿元，仅占2.05万亿流出总额的20%左右。

那么，剩余资金流向何处？一季度数据显示，居民资金主要流入了寿险（约1.5万亿元）、银行理财、货币基金、债券基金、股票基金及保险产品等各类金融资产，合计规模约7.1万亿元。此外，4月至5月期间，非银金融机构存款增加了3.61万亿元，显示出资金更多是在金融体系内部进行结构性配置，而非直接冲击股市。

三、宏观周期转换：从“扩表”到“缩表”的根本差异

为何居民宁愿持有低息理财和存款，也不愿大举入市？李迅雷指出，当前所处的经济周期与2015年存在本质区别。

回顾2015年，中国处于房地产上行周期，居民部门处于“扩表”阶段，加杠杆买房意愿强烈，风险偏好较高。然而，自2021年房地产进入下行周期后，居民行为模式发生根本性逆转，从“扩表”转向“去杠杆”和“缩表”。存款规模的快速翻倍，正是居民不敢借贷、忙于偿还旧债并将新增收入存入安全资产的结果。

只要“缩表”的预期未发生根本性改变，资金的风险偏好就难以出现实质性扭转。李迅雷强调，期望居民将大量储蓄从银行搬至股市，是忽视了宏观经济周期对微观个体行为的深刻制约。房地产周期一日不转向，居民的风险偏好就一日难以回归至高位。

四、信心基石：盈利复苏优于资金搬家

面对“7万亿资金入市”的乐观预测，李迅雷持审慎态度，明确指出“潜力不等于现实”。他认为，市场信心固然关键，但绝不能凭空构建。

李迅雷强调，股市信心的建立必须依托于上市公司盈利能力的提升和经济基本面的持续复苏。只有当经济回暖、企业盈利改善，股市才具备持续向上的内在动力，从而形成吸引资金流入的正向循环。逻辑顺序应是：先有经济复苏和企业盈利改善，进而建立市场信心，最终吸引储蓄资金入市。若缺乏这一基础，任何关于资金大规模搬家的讨论都将是空中楼阁。

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