文 | 博望商业，从原作者 | 天峰

2026年以来，算力A股半导体用稀土概念板块迎来史诗级行情。核按有研新材累计涨幅达200%，钮稀欧莱新材飙升350%，土何体利东方锆业一个月内股价翻倍。改写

这绝非简单的全球题材炒作，而是半导中国在稀土领域从“被动接受”转向“主动卡位”的战略跃迁——以美国式的长臂管辖逻辑，实施精准反制。润格

2025年4月，从原中国将七大类中重稀土纳入出口管制，算力欧洲市场氧化镝价格瞬间暴涨三倍。核按同年10月，钮稀管制全面升级，土何体利限制范围从7种扩大至12种，改写并引入“穿透式管理”机制。这一举措被视为对美国“长臂管辖”的镜像复刻，将原本用于限制中国的技术壁垒，原封不动地转化为资源管控利器。

结果显而易见：半导体级稀土价格飙升至天价，国内外价差高达百倍。海外芯片巨头面临两难抉择：要么接受高昂成本，要么面临停产风险。而在停产意味着丧失市场份额的当下，无论价格多高，它们都只能捏着鼻子买单。

资本市场炒作的并非短期业绩，而是中国从“规则接受者”向“规则制定者”身份转换的宏大预期。围绕“算力金属”的博弈，正在彻底重写全球半导体产业链的利润分配逻辑。

从“白菜价”到“核按钮”：稀土战略地位的重塑

稀土的不可替代性，奠定了其极高的战略地位。从电动汽车电机、战斗机发动机，到导弹制导系统、AI芯片制造，稀土无处不在。

然而，在很长一段时间里，中国虽拥有稀土资源，却陷入“捧着金碗要饭”的困境。美国、日本、韩国利用中国廉价的稀土原料，加工成高端芯片和精密元器件后，再高价返销中国，形成严重的价值倒挂。

AI浪潮的爆发，将这种荒诞感推至顶点。

2025年，全球半导体行业迎来历史性丰收。据美国半导体行业协会（SIA）数据，2025年全球半导体销售额达7917亿美元，同比增长25.6%，创历史新高；预计2026年将突破1万亿美元大关。

在这场AI驱动的盛宴中，各国企业的盈利状况呈现极端分化：

• 美国（最大赢家）：英伟达2025财年营收2159.38亿美元，净利润1200.67亿美元。美国半导体企业全球市场份额超60%。
• 韩国（紧随其后）：三星电子2025年营收333.6万亿韩元（约合1.62万亿元人民币），营业利润约2123亿元人民币，半导体部门贡献80%利润。SK海力士2025年营收97.15万亿韩元（约合681.6亿美元），净利润约301.3亿美元。
• 中国台湾（代工霸主）：台积电2025年营收1224.2亿美元，净利润552.1亿美元。

而中国大陆呢？

2025年，A股177家半导体相关企业合计营收7048.71亿元人民币（约合970亿美元），归母净利润仅457.4亿元人民币（约合63亿美元）。

这一数字极具冲击力：177家中国半导体上市公司的净利润总和，不足英伟达一家公司净利润的二十分之一，不到台积电的九分之一。

这种格局源于全球半导体产业链的固化分工：美国主导设计与设备，韩国主导存储，中国台湾主导代工，而中国大陆虽拥有最大消费市场，却在最赚钱的环节长期处于弱势。更讽刺的是，作为全球稀土、镓、锗等关键材料的主要供应方，中国以“白菜价”出口原料，再以“天价”进口芯片。

这一局面正在被彻底扭转。

2025年4月，中国将七大类中重稀土列入出口管制，欧洲氧化镝价格瞬间飙涨三倍。

2025年10月，商务部发布第61号公告，对境外相关稀土物项实施出口管制。限制范围不仅涵盖稀土元素本身，更延伸至技术、设备、原辅材料的全链条管控。新增钬、铒、铥、铕、镱等5种元素，受控种类增至12种。

核心突破在于“穿透性原则”：若外国公司的最终产品使用了中国的设备或材料，即便交易不涉及中国企业，也必须获得中国出口许可证。这一规则，正是对美国限制半导体出口逻辑的精准复制。

管制直接导致国内外稀土价格出现惊人裂谷：国内氧化钇报价约5.5万元/吨，而鹿特丹港口价高达457.50美元/kg，欧洲市场价更是达到1175美元/kg，内外价差高达上百倍。

在此价差压力下，海外企业要么接受天价，要么停产。停产即意味着失去市场份额。稀土管制不仅对海外半导体企业构成压力，更将加速中国本土供应链的替代进程。

谁在风口？四只“算力金属”明星的生态位解析

当稀土从“工业味精”升级为“科技安全盾牌”，资本市场的定价逻辑随之重构。以下四只个股的暴涨，折射出四种不同的战略卡位逻辑：

1. 有研新材：半导体靶材的“国家队”

有研新材已完成从传统材料周期股向“半导体靶材国产替代 + AI算力材料 + 稀土战略金属”三重叙事的切换。2026年以来，累计涨幅约200%。

作为国内规模最大、材料种类最齐全的高端电子信息材料研发制造基地，其核心业务涵盖微电子光电子薄膜材料、超高纯金属及稀贵金属材料、高端稀土功能材料等。

• 业绩表现：2026年一季度营收29.57亿元，同比增长60.72%；归母净利润同比增长31%。
• 核心突破：半导体靶材业务实现12英寸钴/铜靶高端制程国产替代，获大基金二期3亿元增资扩产。
• 客户矩阵：覆盖京东方、台积电、芯联集成、长鑫存储、长江存储等一线大厂。

市场给予的并非当下业绩估值，而是中国靶材自主可控的战略溢价。

2. 欧莱新材：AI专用内存HBM的“隐形冠军”

欧莱新材是本轮行情中弹性最大的标的之一，主营铜、钽、钨等高纯靶材，产品已进入面板及半导体主流厂商供应链。2026年以来，累计涨幅高达350%。

• 核心逻辑：HBM4新一代存储芯片量产带动靶材消耗较传统DRAM提升3-5倍，三星、SK海力士、美光正大规模采购特种靶材。
• 涨价趋势：2026年第一季度，电子靶材企业普遍启动提价，常规靶材涨幅达20%，特殊小金属类靶材涨幅更是达到60%-70%。
• 产能布局：全资子公司投资的明月湖半导体用高纯材料项目，聚焦超高纯无氧铜锭（6N纯度）、高纯钴锭两大核心品类，规划2026年第四季度竣工投产，填补上游核心原材料自主供应空白。

3. 三祥新材：锆与稀土的“双料玩家”

三祥新材的上涨逻辑复杂且强劲：一方面受益于稀土永磁概念集体走强；另一方面，全球氧化锆核心供应商日本东曹宣布暂停对华供应氧化锆粉体，国产替代逻辑瞬间引爆。2026年以来，累计涨幅已超过150%。

4. 东方锆业：战略小金属的“资源锚点”

东方锆业上游矿区伴生稀土资源，锆本身亦属关键战略小金属。受稀土供给受限影响，日本东曹、第一稀元素化学等全球龙头产量下滑，高端氧化锆市场供需缺口扩大。

• 价格飙升：电子专用高纯纳米氧化锆报价达50-65.7美元/公斤，钇稳定氧化锆粉体报价达50-150美元/公斤。
• 市场表现：东方锆业一个月内股价实现翻倍。

这四只个股的暴涨揭示了一条清晰的投资主线：在稀土全产业链管控升级背景下，凡能在算力金属供应链占据不可替代位置的企业，都将获得系统性估值重估。

尤其对AI产业而言，半导体靶材是芯片制造中金属薄膜沉积环节的核心耗材，先进制程靶材单位消耗量是传统工艺的3-5倍。稀土掺杂是提升靶材性能的关键路径。没有稀土靶材，就没有先进制程芯片；没有先进制程芯片，就没有AI算力。

涨价还远远不够：从“卖原料”到“卖卡口”

前文已述：177家中国半导体上市公司全年净利润总和仅约63亿美元，不足英伟达一家公司的二十分之一。

英伟达DGX B300官方售价50万美元，在中国市场直接翻倍至700万人民币。既然我们掌握最上游的材料和最核心的资源，凭什么只拿最小的一份？

本质在于：中国正利用稀土和关键材料，将利润天平一点一点扳回。掌握不可替代的上游卡口，即天然拥有定价权。

以HBM为例，六氟化钨、电子级氢氟酸、高纯靶材、MLCC用稀土氧化物，这些材料的全球产能大半掌握在中国手中。现在，中国正在逐个拧紧这些卡口。

2025年4月至10月，出口管制连续升级，从7种扩至12种，并实施穿透式管理。美国长臂管辖的翻版，原封不动还击。

结果是国内氧化钇一吨5.5万人民币，欧洲一吨卖到1175美元/公斤，价差上百倍。氧化镝内外差8倍，氧化钆40倍。

海外芯片厂别无选择，因为全球90%以上的分离冶炼产能在中国。

更关键的是，这是一连串精心布局的“卡口”：

1. 六氟化钨（第一卡口）：直击韩国存储芯片命脉。三星和SK海力士年HBM和DRAM利润达1500亿美元，而高纯六氟化钨产能大半在中国，造存储必买中国稀土材料。
   
2. 电子级氢氟酸（第二卡口）：卡住国外芯片刻蚀清洗的底牌。
3. HAF前驱体（第三卡口）：卡住3nm以下逻辑芯片。
4. 高纯四氯化硅（第四卡口）：卡住AI数据中心的光纤光通信。
5. 电子布（第五卡口）：卡住AI服务器几十层高端PCB板。
6. 氧化钇（第十卡口）：卡住AI高容MLCC电容，这是英伟达下一代GPU需求暴增的关键组件。

每一个卡口，都对应一个被中国捏住的算力命门。这些卡口的长期市场空间极为可观：

• 氧化钇：全球高纯氧化钇市场约22.5亿美元，中国占全球产能93%以上。AI服务器MLCC用量是传统服务器的8-12倍，需求复合增长率高达39.6%。预计2030年市场突破35亿美元，内外价差将进一步扩大。
  
• 六氟化钨：全球需求量近9000吨，中国占全球产能超50%、钨矿占80%。日本两家主要供应商因无法获取高纯钨粉，已于今年7月永久停产，合计占全球有效供给近30%。六氟化钨价格从12万/吨飙升至近200万/吨。预计2030年市场达14.2亿美元，年复合增长率15.8%。随着HBM产能扩张，单片消耗量较五年前翻倍，供需缺口将持续扩大。
• 电子级氢氟酸：全球市场4.31亿美元，中国单市场达42亿人民币（2021-2025年CAGR 27.5%）。预计2030年中国市场达95亿人民币，年均增速超15%。作为芯片清洗刻蚀刚需，其用量最大、最不可绕过。
• 溅射靶材：全球市场63亿美元，半导体贡献超45%。预计2030年达79亿美元。先进制程靶材消耗量是传统工艺的3-5倍，AI芯片越高端，消耗越大。

综合测算，全球稀土元素市场将从81亿美元增长至近200亿美元（保守估计）。出口管制收紧、AI需求暴增、内外价差扩大三重共振下，实际利润向中国转移的幅度将远超预期。

过去是“美芯、中材、韩存、台代”（美国设计、中国出材料、韩国存储、台湾代工）。现在，规则变了：你卡我脖子，我就卡你心脏。天平开始回摆。

从“白菜价卖原料”到“天价卖卡口”，中国在半导体产业链上的利润占比，正被稀土重新定义。这轮行情炒作的不是当下业绩，而是中国从规则接受者变成规则制定者的整个预期。

用美国的方式反制美国，用二阶求导的逻辑重构全球半导体供应链——这才是半导体用稀土概念暴涨的底层逻辑。