苹果人工智能（Apple Intelligence）未能兑现华尔街预期的苹果“换机超级周期”催化剂角色，这一市场叙事正面临严峻挑战。引爆银调愿持

瑞银（UBS）最新数据显示，换机户升滑因Apple Intelligence功能而计划提前换机的潮瑞查显用户比例较半年前大幅下滑约500个基点至24%，而认为该功能对购机决策“无影响”的示用比例则上升约300个基点至31%。这表明AI功能对消费者换机行为的续下实际拉动效应正在减弱。

尽管整体趋势疲软，苹果但部分区域市场仍现亮点：美国市场12个月内iPhone购买意向同比提升约300个基点至20%，引爆银调愿持英国和德国市场涨幅更为显著。换机户升滑此外，潮瑞查显消费者对苹果品牌折叠屏手机的示用兴趣保持强劲，被视为潜在的续下需求支撑点。

瑞银维持苹果12个月目标价296美元不变，苹果目前苹果股价已重返300美元上方。引爆银调愿持

Apple Intelligence对换机决策的换机户升滑影响力持续衰退

瑞银分析师David Vogt援引Evidence Lab最新调查结果指出，Apple Intelligence尚未点燃市场期待的iPhone换机热潮。该调查覆盖全球五大主要市场的逾7500名智能手机用户。

关键数据变化如下：
* 换机驱动力减弱：表示会因Apple Intelligence提前升级设备的受访者占比降至约24%，较半年前下降约500个基点。
* 无感比例上升：认为该功能对购机决策无影响的受访者占比升至约31%，较半年前上升约300个基点。

这一结果与华尔街此前的乐观预期形成鲜明反差。此前，多位分析师将苹果AI功能视为驱动新一轮换机周期的核心引擎，并据此支撑对硬件销量的预测。然而，目前这一逻辑尚未在消费者实际行为中得到验证。

全球市场表现分化明显

在整体换机意愿低迷的背景下，不同区域市场呈现出显著差异：

• 美国：12个月内iPhone购买意向同比上升约300个基点至20%。
• 欧洲：英国和德国市场表现亮眼，分别上升约600个基点和400个基点。
• 中国：12个月购买意向同比下降约100个基点至15%。叠加潜在的涨价压力，David Vogt将其列为制约苹果估值进一步扩张的主要因素之一。

折叠屏iPhone成为潜在需求新引擎

在AI功能拉动不及预期的背景下，即将推出的折叠屏iPhone被视为另一大潜在需求驱动力。

调查揭示了一个有趣的现象：尽管整体折叠屏手机市场的“净兴趣度”较半年前下降约600个基点至负8%，但消费者对苹果品牌折叠屏产品的偏好溢价显著扩大。苹果折叠屏相对于普通折叠屏手机的“净兴趣”领先幅度较半年前扩大约600个基点，达到约48%。

David Vogt表示，市场对苹果折叠屏产品的情绪积极，有助于支撑iPhone需求。特别是在WWDC26发布的AI新功能预计不会成为实质性需求驱动力的背景下，折叠屏产品的重要性凸显。

他预计，折叠屏iPhone初期销量最多可达500万台，相当于现有预测约2%的上行空间。

销量预测与估值分析

在销量预测方面，David Vogt将苹果2026财年iPhone出货量预估维持在2.616亿部，同比增长约15.7%。这一增长主要得益于：
1. iPhone 17系列需求强劲。
2. 预期涨价前的部分需求提前释放。

瑞银维持苹果12个月目标价296美元，估值逻辑基于2027日历年每股盈利预测9.86美元的30倍市盈率。

David Vogt指出，当前估值已在一定程度上反映了近期iPhone需求改善预期及部分AI期权价值。然而，产品路线图的不确定性以及潜在的涨价风险，仍制约了估值倍数的进一步扩张。