7月3日晚，大金融国泰海通率先披露上市券商2026年半年度业绩预告，准备发力释放出强烈的大金融行业回暖信号。

核心数据亮点：
* 上半年归母净利润：200.03亿元至205.11亿元，准备发力同比增长27%至30%。大金融
* 扣非净利润：同比增长164%至171%，准备发力爆发力显著。大金融
* 二季度单季净利润：预计136亿元至141亿元，准备发力同比增长超290%，大金融创下公司历史同期最佳纪录。准备发力

这一超预期的大金融单季数据，不仅刷新了行业标杆，准备发力更在资本市场中形成了巨大的大金融预期差。在科技、准备发力机器人、大金融商业航天等热点板块轮动之际，资金正悄然回流券商、保险、银行等大金融板块，部分个股甚至出现涨停潮。

市场惯性思维常将此解读为“护盘”或指数维稳，但笔者认为，这并非简单的反弹，而是大金融行业迎来产业拐点与估值修复的实质性机遇。

一、 核心逻辑：从“卖铲人”到“挖矿者”的角色跃迁

若将资本市场比作金矿，券商、银行、保险不仅是提供工具的“卖铲人”，更是直接参与挖掘的“挖矿者”。随着淘金者（投资者）增多，两者均能获益。

具体到券商，其盈利模式具有双重属性：
1. 卖铲子：通过经纪业务、融资融券、投行承揽承做赚取服务费。
2. 挖矿：通过直投、跟投、自营投资赚取资本利得。

2026年二季度，资本市场赚钱效应全面改善，四大核心因素共振，构成了当前最大的预期差。

二、 四大驱动因素深度解析

1. 经纪业务：成交活跃度与开户数双升

经纪业务是券商最基础的现金流来源，直接受益于市场成交量的放大。

• 成交额激增：2026年二季度，A股日均成交额约2.77万亿元，较一季度的2.59万亿元环比显著增长。对于头部券商而言，每日多出的数千亿成交额意味着真金白银的佣金收入，且边际成本极低。
• 开户数爆发：2026年1-6月，A股累计新开户2016.13万户，同比增长约60%。作为对比，2025年全年新开户为2743.69万户。这意味着2026年仅用半年时间，新开户数已达去年全年的73.5%。

逻辑推演：牛市初期，无论个股表现如何，券商作为“卖铲人”必然受益。开户数的激增是市场情绪回暖的最直观指标，券商往往率先打响上涨第一枪。

来源：上交所

2. 两融业务：杠杆资金助推收入增长

今年以来，市场两融余额持续攀升，高峰已突破3万亿元，较去年同期及年初均有明显抬升。

• 利息收入改善：随着成交量节节上升，客户交易频率增加，融资需求同步扩大。客户借钱交易需支付利息，这与银行放贷逻辑类似。
• 双引擎启动：券商同时赚取交易佣金与融资利息，两大利润引擎同步运转，显著增厚业绩。

3. 自营投资：被低估的业绩弹性来源

市场改革导致佣金费率下行，同行间手续费差距缩小。真正拉开券商业绩差距的，是自营投资能力。

• 机构身份优势：券商自身是市场最大的机构投资者之一，持有大量股票、指数ETF、基金及可转债。
• 贝塔收益放大：当科技股上涨、指数走牛时，券商自有资金的投资组合同样获利，且因资金规模大、配置集中，收益弹性往往远超想象。

许多投资者误以为券商仅靠手续费赚钱，实则自营业务才是券商赚取超额利润的关键。

来源：证券时报

4. 双创跟投：IPO回暖带来的增量收益

2026年市场IPO回暖，港股及A股上市公司数量激增，为券商带来多重收益：

• 承销收入：IPO项目增多直接提升承销保荐收入。
• 跟投收益：如大普微、盛合晶微等已上市企业表现亮眼，涨幅数倍，直接体现在券商投资收益中。
• 潜在标的：长鑫科技、宇树科技等即将上市的企业市场预期良好。
• 直投布局：许多券商在承揽项目前已通过直投参与早期融资，获利颇丰。

IPO越活跃，券商的项目储备价值越高，跟投与承销收益越大。

三、 总结：大金融的三阶段牛市逻辑

券商与大金融的盈利模式可划分为牛市的三个阶段：

1. 第一阶段：券商赚佣金（经纪业务爆发）。
2. 第二阶段：券商赚投资收益（自营与两融驱动）。
3. 第三阶段：券商赚IPO收益（投行与跟投兑现）。

当前，大金融板块正处于从第一阶段向第二、三阶段过渡的关键周期。随着科技牛市的持续，券商将全程受益，市场有望对其重新定价。

★ 声明：以上内容仅代表作者个人立场，仅供参考学习与交流之用，不构成投资建议。

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